Laurence Boone edit
Chef économiste Europe chez Bank of America Merrill Lynch Écrivez à Laurence Boone-
10 septembre 2012
BCE: les dessous d’un choix
Lors de sa réunion du 6 septembre, la BCE a annoncé un programme de soutien inattaquable par les marchés: elle promet des achats de dette illimités si un pays voit ses taux s’envoler. La baisse des taux qui a suivi ces annonces a été spectaculaire. Il y a dans ces nouvelles mesures une certaine ressemblance avec les politiques monétaires des banques centrales américaine et anglaise, qui rachètent depuis longtemps la dette publique de leur pays dans le but de faire baisser les taux, et avec succès. Mais est-ce que la BCE espère piloter les réformes économiques de la zone euro, ou simplement assurer sa stabilité? lire la suite
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16 avril 2012
Électeurs : dormez bien, le réveil est pour bientôt !
Les élections, qui risquent d’être marquées par une abstention record, devraient en réalité mobiliser. Le prochain gouvernement aura la lourde tâche de remettre nos finances publiques sur un sentier soutenable, ce qui demandera d’importants choix économiques et sociaux. Il devra faire face aussi au défi de réveiller et élever la croissance dans ce contexte budgétaire difficile. En outre, alors que la crise souveraine de la zone euro risque de perdurer, le prochain gouvernement devra aussi décider de l’évolution de la construction européenne et peut-être faire des pas décisifs en direction de plus d’intégration budgétaire. lire la suite
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3 décembre 2011
Zone euro : l’intergouvernemental ne marche pas !
Le traitement de la crise de la zone euro ne s’adresse pas à la zone euro dans son ensemble. Au contraire, chaque étape de résolution de la crise depuis deux ans s’est attachée à distinguer les situations : d’abord parce que chaque traitement d’éruption de crise est fait au cas par cas national, ensuite parce que le mode de gestion de la crise revient sur la méthode communautaire pour privilégier l’intergouvernemental. lire la suite
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24 octobre 2011
Euro : une solution « globale et durable » ?
La première stratégie de gestion de la crise de la zone euro a échoué. Elle consistait à isoler du marché les petits pays en difficulté et à les financer aussi longtemps que nécessaire à la mise en œuvre des réformes. Elle a échoué pour trois raisons. lire la suite
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25 août 2011
Eurobond : la solution miracle ?
La zone euro semble être dans une impasse : les solutions mises en œuvre pour contrer une crise dans les petits pays de la périphérie atteignent leurs limites avec la contagion à l’Espagne et l’Italie. C’est que ces solutions ne s’attaquent pas aux racines du problème : le non respect d’une certaine discipline fiscale depuis la mise en œuvre de l’euro, en partie à cause de la faiblesse du cadre de surveillance européen. Dans ce cadre, l’eurobond ne peut être une solution à la crise que s’il est accompagné d’un meilleur cadre de surveillance fiscal et de croissance. Pour émettre en commun, il faut que chaque partenaire de l’eurobond ait confiance en ses autres partenaires. Comment les pays dits « vertueux » pourraient-ils accepter de garantir les autres sans contrepartie ? lire la suite
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17 avril 2011
Comment discipliner les finances publiques ?
Un débat s’est ouvert sur les leçons à tirer des crises de dette au sein de la zone euro. Pour certains, l’affaire est entendue : il faut renforcer les sanctions, et les rendre automatiques. Pourtant l’échec du Pacte de stabilité n’est pas seulement celui des procédures et sanctions européennes. C’est d’abord le résultat d’un défaut de conception et d’un manque d’appropriation des disciplines européennes par la plupart des États. Le Pacte n’aura représenté qu’un garde-fou, une barrière européenne de plus, négligée par la plupart. Beaucoup d’États se sont achetés un certificat a minima de santé de leurs finances publiques, mais ne se sont pas saisis du Pacte pour assurer la viabilité de long terme de leurs finances publiques. lire la suite
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30 janvier 2011
Zone euro : un fédéralisme rampant
Le Fonds européen de stabilité financière (FESF) vient de rencontrer, avec sa première émission, un succès impressionnant : le fonds cherchait à lever cinq milliards sur les marchés, le livre d’ordres a dépassé les 40 milliards ! Est-ce pour autant la fin de la crise de la zone euro ? Cela reflète en tout cas l’espoir d’une solution qui entraînera plus de transferts et de solidarité budgétaire dans la zone. Les émissions du FESF ne sont pas des « eurobonds », mais les solutions qui se dessinent laissent augurer le début d’une forme de fédéralisme. lire la suite
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19 décembre 2010
Les eurobonds sont-ils une solution à la crise ?
Avec l’aggravation de la crise des dettes souveraines, la question des eurobonds se repose. Elle n’est pas nouvelle. Déjà sont communautarisées les émissions de la Commission et celles de la Banque européenne d’investissement. Allant plus loin, le Premier ministre belge Yves Leterme avait lancé l’idée d’une Agence commune de la dette. Le débat a été relancé ces derniers jours par le président de l’Eurogroup Jean-Claude Juncker et le ministre italien Giulio Tremonti. Ils ont proposé la mise en œuvre d’eurobonds à l’échelle européenne, faisant un grand pas en avant avec la possibilité de mutualiser dès aujourd’hui environ la moitié de la dette commune. lire la suite
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28 novembre 2010
Irlande : pourquoi les marchés ne se calment pas
Alors que l’Irlande a demandé l’aide européenne, les marchés ne se calment pas. Comment l’expliquer ? Cela tient en partie à des raisons propres à l’Irlande, mais également aux problèmes d’autres pays de la zone euro et, plus généralement, à la construction même de l’union monétaire. Les craintes qui se sont cristallisées avec l’appel au secours de l’Irlande portent davantage sur la façon dont la zone euro fait face à cette crise que sur les seules perspectives budgétaires d’un Etat représentant moins de 2% du PIB de la zone. lire la suite
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20 octobre 2010
Budget : faudra-t-il blâmer Bruxelles ?
Les gouvernements européens tout comme la Commission ont été prompts à tirer les leçons de la crise de la zone euro. La Commission a fait ses propositions le 15 septembre et le groupe de travail van Rompuy s’apprête à son tour à rendre sa copie. L’orientation générale est celle d’un renforcement de la surveillance et des sanctions en cas de dérapage budgétaire d’un Etat membre. Une orientation compréhensible dans le contexte actuel, mais qui ne facilitera peut-être pas la réappropriation, par les gouvernements nationaux, des ajustements budgétaires nécessaires indépendamment des risques que l’indiscipline fait peser sur la zone dans son ensemble. lire la suite
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23 septembre 2010
Pension reform: what’s next?
France’s lower house of Parliament has passed a controversial reform bill, which is expected to balance the pension system in 2020 but doesn't cope with more than half of the financial needs of 2050. Thursday’s massive demonstrations won’t kill the reform. But they may lead the government and the upper house to modify the bill. How far? And what will be the menu of the next reform? (in French) lire la suite
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23 septembre 2010
Retraites : la prochaine réforme c’est quand ?
Le débat autour de la réforme des retraites risque de se concentrer sur les dérives des mouvements sociaux qu’elle pourrait entraîner. En réalité, le vrai débat devrait porter sur les négociations qui vont se faire autour de la réforme. En l’état, celle-ci ramènerait le système à l’équilibre en 2020, mais ne résout pas la moitié du problème du financement des retraites à l’horizon 2050 ; et il y a fort à parier qu’elle soit amputée car le gouvernement a d’ores et déjà évoqué les sujets sur lesquels il est prêt à « discuter ». Cela suggère que la réforme des retraites sera amendée. La question dès lors est : que va-t-il rester de cette réforme ? Et que faudra-t-il faire après ? lire la suite
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16 juillet 2010
EU: let's create independent, national budget committees
The sovereign debt crisis revealed the institutional weaknesses of fiscal policies in Europe. To an institutional weakness, it must be given an institutional response. How? We propose the creation of independent, national budget committees, as well as a European committee that would evaluate, on the basis of the information provided by the national committees, the impact of national fiscal policies for the Eurozone. Comparable to the European organization of competition or financial regulation, such an architecture would preserve national sovereignty in fiscal policies while offering a European diagnosis on the economic policy. (in French) lire la suite
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16 juillet 2010
De la comitologie budgétaire en Europe
La crise de la dette souveraine en Europe a mis en évidence les faiblesses institutionnelles encadrant les politiques budgétaires en Europe. À une faiblesse institutionnelle, il convient donc de trouver une réponse institutionnelle. Oui mais laquelle ? lire la suite
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11 mai 2010
Les enjeux du plan anticrise
Face à la propagation du feu qui menaçait toute la zone euro et non plus seulement la Grèce, les pays de l’UE ont adopté un plan dont l’ampleur a favorablement surpris les marchés. Cela suffira-t-il pour autant à faire revenir la confiance ? lire la suite
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18 avril 2010
Rapport du COR : alarmant, oui, alarmiste non !
Alors que la France s’apprête à lancer un débat sur la réforme des retraites, la polémique enfle. Certains à gauche jugent les projections du COR « trop alarmistes », et la tentation existe de faire passer les paramètres de trois (âge, cotisations, taux de remplacement) à un : les cotisations. En réalité, loin d’être alarmistes les prévisions du COR sont optimistes à court terme. Par ailleurs, faire porter tout le poids de la réforme sur les cotisations est inefficace. Une meilleure lisibilité de notre système et une plus grande équité s’imposent donc. lire la suite
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12 mars 2010
Qui profite de la baisse de l'euro ?
L’euro est passé de 1,51 dollar le 25 novembre 2009 à 1,35 dollar le 23 février dernier, soit une dépréciation de 10%. Faut-il s’en réjouir ? Pas si sûr. La sortie de crise récente a montré que les mouvements de change pouvaient être pénalisants pour la zone euro. Alors que les moteurs asiatiques ont rapidement soutenu la demande mondiale début 2009, ils ont peu bénéficié à la zone euro, peut-être en partie parce que sur la même période la zone euro souffrait des effets de la dépréciation du dollar vis-à-vis de l’euro (le dollar s’est déprécié de près de 20% entre l’automne 2008 et la fin 2009). Si cela est vrai, à l’inverse, la dépréciation du dollar vis-à-vis de l’euro devrait donc être bénéfique pour les échanges de la zone euro. lire la suite
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16 février 2010
Grèce : les Européens sont-ils crédibles ?
La Grèce fait face à deux difficultés majeures : un problème de solvabilité de moyen terme, avec des finances en piètre état, et une réputation en la matière pas très brillante. La zone euro a également un déficit de crédibilité. Mais il est d’une autre nature : le pacte de stabilité n’est pas parvenu à assainir les finances de ses États membres. Sa capacité à influencer la Grèce pour redresser ses comptes apparaît de ce fait limitée. Aussi cherche-t-elle donc d’abord et avant tout à réduire les primes de risque qui reflètent les différences de situation budgétaires de ses membres. Y parviendra-t-elle ? lire la suite
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4 janvier 2010
Que faire pour les Etats surendettés de la zone euro ?
Les problèmes de finances publiques de la Grèce ont mis en évidence une fragilité de la zone euro : il n’est pas possible de forcer un pays de la zone euro à redresser ses finances publiques, mais un pays avec des finances publiques en mauvais état peut en revanche faire « tanguer » l’euro. Seules les agences de notation semblent avoir un véritable pouvoir : par les notes qu’elles attribuent aux dettes souveraines, elles menacent effectivement les banques de certains pays d’interdiction de refinancement auprès de la BCE. Les institutions européennes seraient plus crédibles si elles reprenaient un rôle aussi concret que celui des agences de notation et montaient une procédure pour rendre payant un ajustement des finances publiques et coûteux un refus de le faire. lire la suite
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10 décembre 2009
Trichet à la BCE : pas mal non plus…
Cédric Tille a montré sur Telos il y a quelques jours que Ben Bernanke avait plutôt bien réussi à la tête de la Fed. On pourrait aisément porter un jugement comparable sur l’action de Jean-Claude Trichet à la tête de la BCE. Mis à part le « couac » de la hausse des taux en juin 2008, son parcours a été sans faute. Mais après avoir évité le pire, il lui faudra affronter deux dangers majeurs : retirer en douceur la liquidité avec laquelle le système financier vit sous perfusion ; et éviter une appréciation de l’euro. lire la suite
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