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14 octobre 2008
Européens, encore un effort !
Deux problèmes demandent aujourd’hui à être traités en priorité : l’érosion des bases de capital des banques, et le fonctionnement du marché interbancaire. Si les banques centrales ont agi d’une façon concertée, en revanche les Etats ont donné le spectacle de leurs dissensions. Celles-ci ont-elles vraiment disparu ? lire la suite
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11 octobre 2008
Crise financière : qui va payer ?
Au plus fort de la tourmente financière, les gouvernements européens multiplient les annonces à plusieurs dizaines de milliards d'euros, voire plusieurs centaines de milliards dans le cas des garanties publiques des dépôts. Le Pacte de stabilité est mis en veilleuse et les règles européennes relatives aux aides publiques aux entreprises sont interprétées avec bienveillance par la Commission européenne. Aux Etats-Unis, le plan Paulson finalement adopté conduit à transférer à l'Etat fédéral un risque de 700 milliards de dollars, auxquels s'ajoutent 150 milliards de baisses d'impôts. Mais d'où vient donc soudainement tout cet argent public, et qui paiera la note finale ? lire la suite
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10 octobre 2008
Un G16 plutôt qu’un simple G8
Les années 1980 ont connu le tournant de la deuxième grande mondialisation économique de l’histoire. Il ne faudrait pas qu’elle se termine comme celle du dix-neuvième siècle. Crises économiques et guerres vont souvent de pair. Le premier choc énergétique de 1973, le tournant des réformes économiques en Chine à la fin des années 1970 puis celles de l’Inde et enfin la chute du mur de Berlin en 1989, ont progressivement conduit à un bouleversement économique de la planète. L’idée de réunir un G7 ou G8 sous le format actuel est clairement inadaptée lorsqu’on voit les nuages s’amonceler sur les pays émergents, Chine et Inde comprises. lire la suite
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9 octobre 2008
Garantir les dépôts : oui, mais à quelles conditions ?
Dix ans après la crise asiatique de 1997-08, ce que l’on pourrait nommer la crise bancaire occidentale de 2007-2008 se développe d’une façon qui était prévisible. Les banques sont sous pression et reconnaissent des pertes, les plus faibles ou les plus petites ferment, on recapitalise celles qui sont trop grosses pour faire faillite, et les actifs non performants sont retirés du système. C'est toujours la même histoire, avec quelques variantes mineures. En 1997-98, on a procédé pays par pays, dans toute l’Asie, et une abondante littérature a été consacrée à cette crise. Pourtant, une de ses leçons essentielles a été oubliée : avant d’envisager la fermeture d’institutions importantes, il faut garantir les dépôts de l’ensemble du système. Est-il trop tard pour le faire ? lire la suite
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8 octobre 2008
Crise de liquidité ou de solvabilité ?
La crise financière continue de plus belle, aussi bien aux Etats-Unis, où le Congrès a finalement accepté le plan Paulson le 3 octobre, qu’en Europe. Des deux côtés de l’Atlantique on ne compte plus (ou difficilement) le nombre de banques qui sombrent ou sont rachetées. La situation évoluant de jour en jour, quelle est la nature exacte du problème, et quelle solution y apporter ? lire la suite
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7 octobre 2008
L’Europe entre concurrence et coopération
Samedi 4 octobre, les dirigeants des quatre pays européens membres du G8, ainsi que les présidents de l’eurogroupe, de la Commission européenne et de la BCE se sont réunis à l’Elysée, à l’invitation de Nicolas Sarkozy, après une semaine terrible pour le secteur bancaire en Europe. Ce mini-sommet a-t-il atteint ses objectifs ? Marque-t-il le début d’une large coopération ? lire la suite
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6 octobre 2008
Crise financière: que faire?
L'Europe est au milieu d'une crise comme on n’en connaît qu’une fois dans une vie. Chacun sait ce qui est arrivé quand les marchés financiers ont cessé de fonctionner durant les sombres années 30. Il n'est pas exagéré de dire que cela pourrait arriver à nouveau si les gouvernements n'agissent pas. Nous ne disons pas que cela va arriver, mais il est essentiel de savoir ce qui est en jeu. lire la suite
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2 octobre 2008
Retour à 1929?
Quelle que soit sa forme définitive, le Plan Paulson ne mettra pas fin immédiatement à la crise. Faut-il penser alors que nous sommes partis pour une récession durable ? Pour s’en faire une idée, il convient de tirer les leçons de la Grande Dépression et surtout faire le tri entre les comparaisons pertinentes et celles qui ne le sont pas. lire la suite
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25 septembre 2008
La récession mondiale est-elle évitable ?
La réaction instinctive des marchés financiers à l’annonce d’un projet de plan de renflouage des institutions financières américaines, vendredi 19 septembre, était : « la vraie cavalerie arrive enfin, le futur est bon marché et la protection contre le risque trop chère ». Depuis, les marchés se montrent plus circonspects. Le plan Paulson, s’il parvient à passer l’épreuve de la négociation avec la majorité démocrate au Congrès, paraît impressionnant, à en juger par les sommes que le Trésor pourrait mobiliser, jusqu’à 700 milliards de dollars. Mais il y a loin de la coupe aux lèvres et son efficacité macro-économique est discutable. Les effets combinés de la hausse du prix des matières premières, de la montée de l’aversion au risque et son corollaire, la raréfaction du crédit, continuent à entraîner l’économie mondiale vers la récession. Est-elle évitable ? lire la suite
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12 septembre 2008
Crise financière : Achille et la tortue
Une des leçons les plus importantes de la crise des subprimes est qu’au cours des vingt dernières années, les fonds propres des banques n’ont pas crû au même rythme que le crédit total et les risques. lire la suite
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8 juillet 2008
Le taux de change des émergents : fixe ou flottant ?
Les banques centrales des pays émergents se montrent peu enclines à suivre la politique monétaire des Etats-Unis depuis l’été passé : alors que la Réserve Fédérale a massivement baissé son taux d’intérêt, les banques centrales chinoise et indienne continuent de resserrer les conditions monétaires. Pourquoi une telle divergence entre les Etats-Unis et ces pays qui par le passé ont suivi de plus près la Réserve Fédérale ? lire la suite
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24 avril 2008
800 ans de folies financières
Considérée au miroir des trente dernières années, la période présente semble peu susceptible de produire une vague de défauts de paiement sur la dette souveraine. Mais une nouvelle base de données, courant sur huit siècles, offre de nombreuses leçons pour comprendre les crises financières. Contrairement à ce que l’on pense généralement, la crise actuelle pourrait bien ne pas être très différente de celles d’hier. lire la suite
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19 avril 2008
Comment la FED gère la crise
Les banquiers centraux sont des gens conservateurs. Ils appliquent leur politique avec grand soin, s'expriment avec précision, donnent une explication complète des évolutions et étudient avec précision les signes annonciateurs du prochain désastre. Une bonne politique monétaire est caractérisée par sa prévisibilité, mais si une crise frappe, les outils disponibles ne sont pas adaptés et les responsables des banques centrales doivent improviser. C'est ce qui s'est passé en août 2007. lire la suite
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31 mars 2008
Pour une autorité bancaire européenne
La crise financière a placé les institutions financières privées sous le feu des projecteurs, mais on ne s’est guère demandé pourquoi la supervision des règles bancaires et financières n'a pas empêché la crise. Or les échecs du contrôle sont patents. Ils sont notamment dus à la concurrence des autorités nationales. Une autorité européenne consolidée serait nécessaire. lire la suite
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28 mars 2008
Bonne nouvelle : l’euro est fort !
L’euro est fort, et alors ? Oui, c’est une mauvaise nouvelle pour nos exportateurs qui doivent serrer leurs marges. Au fait, où étaient-ils quand l’euro ne valait que la moitié de sa valeur actuelle ? On ne les entendait pas plus à l’époque que l’on n’entend aujourd’hui les agriculteurs, maintenant que les prix des céréales et du lait explosent. lire la suite
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21 mars 2008
La contre-offensive de la Fed commence à payer
La réaction des marchés à la baisse de 0,75 point du taux objectif des fonds fédéraux à 2,25% est intéressante. Il est probablement trop tôt pour annoncer le début de la fin de la crise financière, mais il semble tout de même qu'un pas critique a été franchi. Deux problèmes demeurent toutefois. lire la suite
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11 mars 2008
Cinq réformes pour financer les champions de demain
La crise en cours a révélé de nombreuses failles dans les marchés financiers et conduira certainement à réformer leur régulation. Mais l’exigence de stabilité ne doit pas occulter celle, toute aussi importante, d’une croissance plus forte. Or la finance européenne manque surtout de capacité à encourager la croissance des entreprises les plus dynamiques. lire la suite
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6 mars 2008
BCE : comment elle peut mieux faire
La plus grande incertitude règne aujourd’hui en ce qui concerne les intentions de la BCE. L’inflation augmente, la croissance ralentit, les marchés financiers ne parviennent pas à sortir de leurs profondes difficultés : tout cela complique sa tâche. Mais son véritable défi est un déclin de sa crédibilité. lire la suite
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18 février 2008
Pourquoi les banquiers sont-ils aussi bien payés ?
En 2006, près de cinq salariés de banques françaises auraient eu une rémunération supérieure à celle du sportif le mieux payé (Thierry Henry avec 13 M€), supérieure donc à 400 fois le salaire moyen. Ce chiffre est trois fois plus élevé que la rémunération du PDG le mieux payé de France. La City de Londres ou Wall Street donnent des chiffres plus élevés encore. Comment expliquer cette vertigineuse spirale ? lire la suite
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13 février 2008
Les zones d’ombre de l’affaire Kerviel
Le débat sur la Société Générale s’est jusqu’ici focalisé sur les protagonistes de l’affaire et les dérives du capitalisme financier. Cela ne doit pas faire oublier un autre aspect de cette affaire : la façon dont la banque a liquidé les positions du trader. Or sur ce point subsistent des zones d’ombre. lire la suite
